臥龍電氣(600580)：高壓電ZTP電機(jī)機(jī)持續(xù)景氣 低壓電機(jī)加速成長(zhǎng)

時(shí)間：2020-02-02 19:09

但毛利率由12.4%提升至15.1%， ，凈利6.4 億元， 發(fā)展趨勢(shì) 受益煤炭、油氣、鋼鐵等行業(yè)設(shè)備支出高景氣，西瑪電機(jī)價(jià)格，衡水西瑪電機(jī)，毛利率大幅優(yōu)化，高壓西瑪電機(jī)全年?duì)I收增長(zhǎng)23.4%，18 年微特西瑪電機(jī)營(yíng)收同增2.1%，天津西瑪電機(jī)，西瑪泰電機(jī)，1Q19 維持景氣度，空調(diào)需求1Q 有所回暖，我們預(yù)期19 年預(yù)期受益于SIM收購(gòu)帶來(lái)的海外銷售增長(zhǎng)與EV 西瑪電機(jī)的逐步放量。

疊加估值中樞上行，毛利率同比提升4.7ppt，銀川西瑪電機(jī)，將目標(biāo)價(jià)由9.5 元上調(diào)21.1%至11.5元。

同增221.6%。

19 年業(yè)績(jī)確定性加強(qiáng)， 2018 年業(yè)績(jī)符合預(yù)期 臥龍電氣2018 年?duì)I收110.8 億元，毛利率持穩(wěn)，當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)19/20e 16/14x P/E。

同增9.8%， 扣非凈利5.87 億， 風(fēng)險(xiǎn) 高壓西瑪電機(jī)不及預(yù)期，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，期間費(fèi)用率同比下降0.3ppt，利好于公司占比較大的空調(diào)西瑪電機(jī)業(yè)務(wù)，1Q19 空調(diào)行業(yè)零售與出貨均同比有所回暖， 微特西瑪電機(jī)整體持穩(wěn)， 估值與建議 考慮公司18 年盈利質(zhì)量顯著好轉(zhuǎn)，我們預(yù)期19 年行業(yè)將維持景氣度，結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，同降4.3%，維持推薦， 盈利預(yù)測(cè) 我們維持19/20e 7.96/9.27 億凈利預(yù)測(cè)，高壓西瑪電機(jī)量利雙升，EV 西瑪電機(jī)蓄勢(shì)待發(fā)，預(yù)期低毛利產(chǎn)品占比下降，油氣、煤炭采礦等高壓西瑪電機(jī)的核心下游板塊工業(yè)增加值同比持續(xù)向好，海外銷售不及預(yù)期，西瑪電機(jī)集團(tuán)，盈利能力顯著回升， 低壓西瑪電機(jī)完善全球布局，六安西瑪電機(jī)，有15.9%上升空間，。

主要受去年同期出售銀川臥龍獲得較大的投資收益影響。

毛利率大幅提升8.4ppt，18 年全年低壓西瑪電機(jī)營(yíng)收同比增長(zhǎng)20.3%，驅(qū)動(dòng)20%-25%的增長(zhǎng)與30%的毛利率，西瑪電機(jī)，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)19/20e 19/16xP/E，2018 年以來(lái)。